A.兩個互斥項目的初始投資額不一樣，在權(quán)衡時選擇內(nèi)含報酬率高的項目

B.使用凈現(xiàn)值法評估項目的可行性與使用內(nèi)含報酬率法的結(jié)果是一致的

C.使用獲利指數(shù)法進行投資決策可能會計算出多個獲利指數(shù)

D.投資回收期主要測定投資方案的流動性而非盈利性

【答案】D>>免費下載：2019年注冊會計師試題

【解析】互斥方案中，如果初始投資額不同，衡量時用絕對數(shù)指標(biāo)判斷對企業(yè)最有利，可以最大限度地增加企業(yè)價值，所以在權(quán)衡時選擇凈現(xiàn)值大的方案，選項A的說法不正確。“內(nèi)含報酬率”具有“多值性”，計算內(nèi)含報酬率的時候，可能出現(xiàn)多個值，所以，選項B，C的說法不正確。

【多選題】下列關(guān)于投資項目評估方法的表述中，正確的有(　)。

A.現(xiàn)值指數(shù)法克服了凈現(xiàn)值法不能直接比較投資額不同的項目的局限性，它在數(shù)值上等于投資項目的凈現(xiàn)值除以初始投資額

B.動態(tài)回收期法克服了靜態(tài)回收期法不考慮貨幣時間價值的缺點，但是仍然不能衡量項目的盈利性

C.內(nèi)含報酬率是項目本身的投資報酬率，不隨投資項目預(yù)期現(xiàn)金流的變化而變化

D.內(nèi)含報酬率法不能直接評價兩個投資規(guī)模不同的互斥項目的優(yōu)劣

【答案】BD

【解析】現(xiàn)值指數(shù)在數(shù)值上等于未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值除以流出現(xiàn)值，選項A錯誤;動態(tài)回收期考慮了時間價值因素，但仍然沒有考慮回收期滿以后的現(xiàn)金流量，因此仍然不能衡量項目的盈利性，選項B正確;內(nèi)含報酬率會受到現(xiàn)金流量的影響，選項C錯誤;投資規(guī)模不同的互斥項目優(yōu)劣應(yīng)以凈現(xiàn)值為準(zhǔn)，而內(nèi)含報酬率與凈現(xiàn)值的結(jié)論可能出現(xiàn)矛盾，選項D正確。

【計算題】甲公司是一家從事生物制藥的上市公司，2016年12月31日的股票價格為每股60元，為了對當(dāng)前股價是否偏離價值進行判斷，公司擬采用股權(quán)現(xiàn)金流量法評估每股股權(quán)價值，相關(guān)資料如下：

(1)2016年每股凈經(jīng)營資產(chǎn)30元，每股稅后經(jīng)營凈利潤6元，預(yù)計未來保持不變。

(2)公司當(dāng)前的資本結(jié)構(gòu)(凈負債/凈經(jīng)營資產(chǎn))為60%，為降低財務(wù)風(fēng)險，公司擬調(diào)整資本結(jié)構(gòu)并已做出公告，目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為50%，資本結(jié)構(gòu)高于50%不分配股利，多余現(xiàn)金首先用于歸還借款，企業(yè)采用剩余股利政策分配股利，未來不打算增發(fā)或回購股票。

(3)凈負債的稅前資本成本為6%，未來保持不變，財務(wù)費用按期初凈負債計算。

(4)股權(quán)資本成本2017年為12%，2018年及以后年度為10%。

(5)公司適用的企業(yè)所得稅稅率為25%。

要求：(1)計算2017年每股實體現(xiàn)金流量、每股債務(wù)現(xiàn)金流量、每股股權(quán)現(xiàn)金流量。

(2)計算2018年每股實體現(xiàn)金流量、每股債務(wù)現(xiàn)金流量、每股股權(quán)現(xiàn)金流量。

(3)計算2016年12月31日每股股權(quán)價值，判斷甲公司的股價是被高估還是低估。

【答案】

(1)2016年每股凈負債=30×60%=18(元)

2016年每股股東權(quán)益=30-18=12(元)

每股實體現(xiàn)金流量=每股稅后經(jīng)營凈利潤-每股凈經(jīng)營資產(chǎn)增加=6-0=6(元)

按照目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，2013年每股凈負債=30×50%=15(元)

2017年每股股東權(quán)益=30-15=15(元)

每股債務(wù)現(xiàn)金流量=每股稅后利息-每股凈負債的增加=18×6%×(1-25%)-(15-18)=3.81(元)

每股股權(quán)現(xiàn)金流量=6-3.81=2.19(元)

(2)由于每股凈經(jīng)營資產(chǎn)和每股稅后經(jīng)營凈利潤未來均保持不變，所以未來每股實體現(xiàn)金流量也不變。

2018年每股實體現(xiàn)金流量=6(元)

2018年每股債務(wù)現(xiàn)金流量=每股稅后利息-每股凈負債增加=15×6%×(1-25%)-0=0.68(元)

2018年每股股權(quán)現(xiàn)金流量=6-0.68=5.32(元)

(3)每股股權(quán)價值=2.19×(P/F，12%，1)+(5.32/10%)×(P/F,12%，1)=(2.19+53.2)×0.8929=49.46(元)

每股股權(quán)價值小于股票價格60元，所以甲公司的股價被高估。