09年CPA《財(cái)管》沖刺班第6講例題解答

更新時(shí)間：2009-10-19 15:27:29 來源：|0

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　　提問：

　　老師你好，要求3中股權(quán)資本成本為8%，公司的新股價(jià)=33，那么原來100%支付股利時(shí)股價(jià)=2.5/8%=31.25 ，而不是50元了。

　　答案：

　　還是和上一題相同的問題，50元是題中給出的市場(chǎng)價(jià)格，而2.5/8%=31.25 是計(jì)算的價(jià)格，一個(gè)是給出的條件，一個(gè)是按公式計(jì)算的價(jià)格，兩者存在不一致很正常。

　　財(cái)務(wù)管理的一個(gè)目標(biāo)，就是發(fā)現(xiàn)價(jià)值被低估的有價(jià)證券。當(dāng)然，前提是市場(chǎng)是非完善的，要是市場(chǎng)是完善的，這個(gè)目標(biāo)就沒有意義了，因?yàn)橛袃r(jià)證券的賬面價(jià)格就是其價(jià)值，不存在價(jià)值被低估或者高估的現(xiàn)象。

　　所以，做題的時(shí)候請(qǐng)分清楚題設(shè)條件(總是不變的)，和理論計(jì)算的差別(可以根據(jù)假設(shè)條件的變化而變化)。

　　提問：

　　老師你好，例題11中，一方面，我感覺表1中折現(xiàn)率與價(jià)格之間換算關(guān)系不對(duì)。致使要求1與要求4計(jì)算的債券價(jià)格不一樣。這樣不是套利嗎?

　　另一方面，你的講義中要求6 債券價(jià)值=80*(P/A,6%,3)+972*(P/S,7%,4)=956.38 既然第4年的現(xiàn)金流量發(fā)生了變化，那么折現(xiàn)率是不是也跟著變呢?再用6%的折現(xiàn)率折現(xiàn)不恰當(dāng)吧。我認(rèn)為應(yīng)該用零息票債券去復(fù)制只是第4年用7%。

　　答案：

　　表1中的價(jià)格是市場(chǎng)價(jià)格，是題中告知的條件，不要求與給出的折現(xiàn)率對(duì)應(yīng)，所以要求1和要求4都沒有問題。

　　要求6就是你理解的那樣的，前三年是用6%折現(xiàn)，只有第四年用7%折現(xiàn)，加了1%的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率。

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