2024年高級(jí)會(huì)計(jì)師備考中，為幫助大家高效備考，本站編輯整理了章節(jié)重要知識(shí)點(diǎn)精講，供大家學(xué)習(xí)，本文涉及第四章 企業(yè)投資、融資決策與集團(tuán)資金管理中的融資規(guī)劃與企業(yè)增長(zhǎng)率預(yù)測(cè)。

【知識(shí)點(diǎn)】融資規(guī)劃與企業(yè)增長(zhǎng)率預(yù)測(cè)

從企業(yè)增長(zhǎng)、內(nèi)部留存融資量與外部融資需要量的關(guān)系上可以看出，企業(yè)增長(zhǎng)一方面依賴于內(nèi)部留存融資增長(zhǎng);另一方面依賴于外部融資(尤其是負(fù)債融資)。企業(yè)管理者將會(huì)提出這樣的問題：

①假定企業(yè)單純依靠?jī)?nèi)部留存融資，則企業(yè)增長(zhǎng)率有多大?

②如果企業(yè)保持資本結(jié)構(gòu)不變，即在有內(nèi)部留存融資及相配套的負(fù)債融資情況下(不發(fā)行新股或追加新的權(quán)益資本投入)，公司的極限增長(zhǎng)速度到底有多快?

1.內(nèi)部增長(zhǎng)率(回答問題①)

內(nèi)部增長(zhǎng)率是指公司在沒有任何“對(duì)外”融資(包括負(fù)債和權(quán)益融資)情況下的預(yù)期最大增長(zhǎng)率，即公司完全依靠?jī)?nèi)部留存融資所能產(chǎn)生的最高增長(zhǎng)極限。

假定外部融資需求量、負(fù)債融資為0。

外部融資需求=(A×S0×g)-[P×S0×(1+g)×(1-d)]=0

則變換后可得：

g(內(nèi)部增長(zhǎng)率)=[P×(1-d)]/[A−P×(1-d)]

=[銷售凈利率×(1-現(xiàn)金股利支付率)]/[基期資產(chǎn)占基期銷售收入的百分比-銷售凈利率×(1-現(xiàn)金股利支付率)]

將上式的分子、分母同乘銷售收入，并同除資產(chǎn)總額即可得到求內(nèi)部增長(zhǎng)率的另一個(gè)常用公式，即：

內(nèi)部增長(zhǎng)率=[ROA(1-d)]/[1-ROA(1-d)]

=[總資產(chǎn)報(bào)酬率×(1-現(xiàn)金股利支付率)]/[1-總資產(chǎn)報(bào)酬率×(1-現(xiàn)金股利支付率)]

式中：ROA為公司總資產(chǎn)報(bào)酬率(即稅后凈利/總資產(chǎn))。

2.可持續(xù)增長(zhǎng)率(回答問題②)

可持續(xù)增長(zhǎng)率是指不發(fā)行新股、不改變經(jīng)營(yíng)效率(不改變銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率)和財(cái)務(wù)政策(不改變資本結(jié)構(gòu)和利潤(rùn)留存率)時(shí)，其銷售所能達(dá)到的最高增長(zhǎng)率。

可持續(xù)增長(zhǎng)率的計(jì)算公式可通過如下步驟進(jìn)行推導(dǎo)：

(1)銷售增長(zhǎng)帶來新增的內(nèi)部留存融資額=S0×(1+g)×P×(1-d)。

(2)為維持目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，需要新增的負(fù)債融資額=S0×(1+g)×P×(1-d)×D/E。

在不考慮新股發(fā)行或新增權(quán)益融資下，上述兩項(xiàng)資本來源應(yīng)等于銷售增長(zhǎng)對(duì)資產(chǎn)的增量需求(資產(chǎn)占銷售百分比×增量銷售=A×S0×g)。

依據(jù)：資產(chǎn)增加額=負(fù)債增加額+留存收益增加額，可知：

可持續(xù)增長(zhǎng)率=[P(1-d)(1+D/E)]/[A-P(1-d)(1+D/E)]

同樣將上式的分子、分母同乘以基期銷售收入，并同除基期資產(chǎn)總額，得到可持續(xù)增長(zhǎng)率的另一個(gè)表達(dá)式。

可持續(xù)增長(zhǎng)率=[總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×銷售凈利率×(1-現(xiàn)金股利支付率)×(1+產(chǎn)權(quán)比率)]/[1-總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×銷售凈利率×(1-現(xiàn)金股利支付率)×(1+產(chǎn)權(quán)比率)]

或：

可持續(xù)增長(zhǎng)率=[ROE(1-d)]/[1-ROE(1-d)]

=[凈資產(chǎn)收益率×(1-現(xiàn)金股利支付率)]/[1-凈資產(chǎn)收益率×(1-現(xiàn)金股利支付率)]

其中：ROE代表凈資產(chǎn)收益率(稅后凈利/所有者權(quán)益總額)，其他字母含義不變。

常用的企業(yè)基本財(cái)務(wù)比率：

銷售凈利率、總資產(chǎn)報(bào)酬率(總資產(chǎn)凈利率)、凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率、權(quán)益乘數(shù)、現(xiàn)金股利支付率、利潤(rùn)留存率(留存收益率)。

資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債/資產(chǎn)×100%

產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債/所有者權(quán)益=D/E

權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)/所有者權(quán)益=(1+D/E)=1+產(chǎn)權(quán)比率=1/(1-資產(chǎn)負(fù)債率)

利潤(rùn)留存率+現(xiàn)金股利支付率=1

總資產(chǎn)報(bào)酬率(ROA)=稅后凈利/總資產(chǎn)=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

凈資產(chǎn)收益率(ROE)=稅后凈利/股東權(quán)益=總資產(chǎn)報(bào)酬率×權(quán)益乘數(shù)=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)

(總)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營(yíng)業(yè)收入/總資產(chǎn)(平均總資產(chǎn))

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