2.清償能力評價

　　投資項目的資金構(gòu)成一般可分為借入資金和自有資金。自有資金可長期使用，而借入資金必須按期償還。項目的投資者自然要關(guān)心項目償債能力;借入資金的所有者-債權(quán)人也非常關(guān)心貸出資金能否按期收回本息。因此，償債分析是財務(wù)分析中的一項重要內(nèi)容。

　　(1)貸款償還期分析。項目償債能力分析可在編制貸款償還表的基礎(chǔ)上進行。為了表明項目的償債能力，可按盡早還款的方法計算。在計算中，貸款利息一般作如下假設(shè)：長期借款：當年貸款按半年計息，當年還款按全年計息。假設(shè)在建設(shè)期借入資金，生產(chǎn)期逐期歸還，則：

　　建設(shè)期年利息=(年初借款累計+本年借款/2)X年利率

　　生產(chǎn)期年利息=年初借款累計X年利率

　　流動資金借款及其他短期借款按全年計息。貸款償還期的計算公式與投資回收期公式相似，公式為：

　　貸款償還期=償清債務(wù)年分數(shù)-1+(償清債務(wù)當年應(yīng)付的本息)/(當年可用于償清的資金總額)

　　貸款償還期小于等于借款合同規(guī)定的期限時，項目可行。

　　(2)資產(chǎn)負債率。

　　資產(chǎn)負債率=負債總額/資產(chǎn)總額

　　資產(chǎn)負債率反映項目總體償債能力。這一比率越低，則償債能力越強。但是資產(chǎn)負債率的高低還反映了項目利用負債資金的程度，因此該指標水平應(yīng)適當。

　　(3)流動比率。

　　流動比率=流動資產(chǎn)總額/流動負債總額

　　該指標反映企業(yè)償還短期債務(wù)的能力。該比率越高，單位流動負債將有更多的流動資產(chǎn)作保障，短期償債能力就越強。但是可能會導致流動資產(chǎn)利用效率低下，影響項目效益。因此，流動比率一般為2：1較好。

　　(4)速動比率。

　　速動比率=速動資產(chǎn)總額/流動負債總額

　　該指標反映了企業(yè)在很短時間內(nèi)償還短期債務(wù)的能力。速動資產(chǎn)=流動資產(chǎn)?存貨，是流動資產(chǎn)中變現(xiàn)最快的部分，速動比率越高，短期償債能力越強。同樣，速動比率過高也會影響資產(chǎn)利用效率，進而影響企業(yè)經(jīng)濟效益。因此，速動比率一般為1左右較好。

　　3.不確定性分析

　　(1)盈虧平衡分析。盈虧平衡分析的目的是尋找盈虧平衡點，據(jù)此判斷項目風險大小及對風險的承受能力，為投資決策提供科學依據(jù)。盈虧平衡點就是盈利與虧損的分界點，在這一點“項目總收益=項目總成本”。項目總收益(TR)及項目總成本(TC)都是產(chǎn)量(Q)的函數(shù)，根據(jù)TC、TR與Q的關(guān)系不同，盈虧平衡分析分為線性盈虧平衡分析和非線性盈虧平衡分析。在線性盈虧平衡分析中：

　　TR =p(1-t)p

　　TC=F+VQ

　　式中

　　TR-表示項目總收益;

　　p-表示產(chǎn)品銷售價格;

　　t-表示銷售稅率;

　　TC-表示項目總成本;

　　F-表示固定成本;

　　V-表示單位產(chǎn)品可變成本;

　　Q-表示產(chǎn)量或銷售量。

　　令TR=TC即可分別求出盈虧平衡產(chǎn)量、盈虧平衡價格、盈虧平衡單位產(chǎn)品可變成本、盈虧平衡生產(chǎn)能力利用率。它們的表達式分別為：

　　盈虧平衡產(chǎn)量Q*=F/[p(1-t)-V]

　　盈虧平衡價格p*=(F-VQ)/[(1-t)*Qc

　　盈虧平衡單位產(chǎn)品可變成本V*=p(1-t)-F/Qc

　　盈虧平衡生產(chǎn)能力利用率a*=Q*/Qc×100%

　　式中Qc?設(shè)計生產(chǎn)能力

　　盈虧平衡產(chǎn)量表示項目的保本產(chǎn)量，盈虧平衡產(chǎn)量越低，項目保本越容易，則項目風險越低;盈虧平衡價格表示項目可接受的最低價格，該價格僅能收回成本，該價格水平越低，表示單位產(chǎn)品成本越低，項目的抗風險能力就越強;盈虧平衡單位產(chǎn)品可變成本表示單位產(chǎn)品可變成本的最高上限，實際單位產(chǎn)品可變成本低于V*時，項目盈利。因此，V*越大，項目的抗風險能力越強。

　　(2)敏感性分析。敏感性分析是通過分析、預測項目主要影響因素發(fā)生變化時對項目經(jīng)濟評價指標(如NpV、工 RR等)的影響，從中找出敏感因素，并確定其影響程度的一種分析方法。敏感性分析的核心是尋找敏感因素，并將其按影響程度大小排序。敏感性分析根據(jù)同時分析敏感因素數(shù)量的多少分為單因素敏感性分析和多因素敏感性分析。這里簡要介紹一下單因素敏感性分析中敏感因素的確定方法。

　　1)相對測定法。即設(shè)定要分析的因素均從初始值開始變動，且假設(shè)各個因素每次均變動相同的幅度，然后計算在相同變動幅度下各因素對經(jīng)濟評價指標的影響程度，即靈敏度，靈敏度越大的因素越敏感。在單因素敏感性分析圖上，表現(xiàn)為變量因素的變化曲線與橫坐標相交的角度 (銳角)越大的因素越敏感。

　　靈敏度(β)=評價指標變化程度/變量因素變化幅度=│(Y1-Y0)/Y0│/│ΔXi│

　　2)絕對測定法。讓經(jīng)濟評價指標等于其臨界值，然后計算變

　　量因素的取值，假設(shè)為X1，變量因素原來的取值為Xo，則該變量因素最大允許變化范圍為│X1-X0│/│ΔXi│ 最大允許變化范圍越小的因素越敏感。在單因素敏感性分析圖上，表現(xiàn)為變量因素的變化曲線與評價指標臨界值曲線相交的橫截距越小的因素越敏感。

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