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第七章　融資方案研究

第一節(jié)　概述

一、融資環(huán)境調(diào)查(5項內(nèi)容)(12年單)

1.法律法規(guī)：項目融資成功的根本保障

2.經(jīng)濟環(huán)境：著重分析經(jīng)濟環(huán)境對融資的限制和影響

3.融資渠道：構(gòu)成融資方案的基礎(chǔ)

政府投資資金、銀行等金融機構(gòu)貸款、證券市場發(fā)行股票或債券、非銀行金融機構(gòu)的資金、外國政府資金、企業(yè)/團體/個人資金

4.稅務(wù)條件

5.投資政策

二、項目的融資主體和投資產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)

研究制訂融資方案必須首先確立項目的融資主體，并據(jù)以擬訂相應(yīng)的投資產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)和融資組織形式。

(一)項目的融資主體：進行融資活動并承擔(dān)融資責(zé)任和風(fēng)險的經(jīng)濟實體 (13年單)

實行項目法人責(zé)任制，項目融資主體應(yīng)是項目法人

按是否依托于項目組建新的項目法人實體劃分：

新設(shè)法人和既有法人

(二)投資產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)(08-13年單/多)

權(quán)益投資人對項目資產(chǎn)的擁有和處置形式、收益分配關(guān)系

1、股權(quán)式合資結(jié)構(gòu)

股東依據(jù)股權(quán)比例來分配公司的控制權(quán)及收益

股東對于公司承擔(dān)的責(zé)任以注冊資本額為限

可以用貨幣出資，也可用實物、知識產(chǎn)權(quán)、土地使用權(quán)等可貨幣估價并可依法轉(zhuǎn)讓的非貨幣財產(chǎn)作價出資，但規(guī)定不得作為出資的財產(chǎn)除外;全體股東的貨幣出資金額不得低于公司注冊資本的30%

2、契約式合資結(jié)構(gòu)：以合作協(xié)議方式結(jié)合在一起投資各方的權(quán)利和義務(wù)依照合作契約約定，可以不嚴(yán)格地按出資比例分配，而是按契約約定分配項目投資的風(fēng)險和收益。

在石油天然氣勘探、開發(fā)、礦產(chǎn)開采、初級原材料加工行業(yè)使用較多。

3、合伙制結(jié)構(gòu)：兩個或兩個以上合伙人共同從事某項投資活動

普通合伙企業(yè)，每個合伙人均承擔(dān)無限連帶經(jīng)濟責(zé)任，只適用于一些小型項目

有限合伙企業(yè)(至少一個普通合伙人和一個有限合伙人)，普通合伙人承擔(dān)無限連帶責(zé)任，有限合伙人只承擔(dān)有限責(zé)任，可在大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及高風(fēng)險投資項目使用，國外85%以上的風(fēng)險投資都采用

4、投資產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的選擇

應(yīng)在項目研究的初期確定

影響項目的投資方案、融資方案、融資談判，影響項目實施的各個方面

要服從項目實施目標(biāo)的要求(商業(yè)性投資、基礎(chǔ)設(shè)施投資)

【10年真題】下列關(guān)于股權(quán)式合資結(jié)構(gòu)、契約式合資結(jié)構(gòu)和合伙制結(jié)構(gòu)的說法，正確的是(　)。

A.股權(quán)式合資結(jié)構(gòu)下，股東對于公司承擔(dān)的責(zé)任以公司發(fā)起成立時的公司權(quán)益資本為限

B.契約式合資結(jié)構(gòu)下，投資各方的權(quán)利義務(wù)按照出資比例進行分配

C.一般合伙制下，每個合伙人對合伙制機構(gòu)的債務(wù)和其他經(jīng)濟責(zé)任及民事責(zé)任均承擔(dān)無限連帶經(jīng)濟責(zé)任

D.有限合伙制下，每個合伙人對合伙機構(gòu)承擔(dān)有限責(zé)任

【答案】C

【解析】參見教材P219。

【13年真題】關(guān)于投資產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)和不同權(quán)益投資方式的說法，正確的有(　)。

A.項目的投資產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)是指項目的債務(wù)債權(quán)結(jié)構(gòu)

B.股權(quán)式合資結(jié)構(gòu)要求全體股東必須以貨幣形式出資

C.契約式合資結(jié)構(gòu)在初級原材料加行業(yè)應(yīng)用較多

D.普通合伙制通常只適用于一些小型項目

E.有限合伙制可以在高風(fēng)險投資項目中使用

【答案】CDE

【解析】參見教材P220。

三、項目的融資類型和融資模式(10/11/13年單)

(一)項目的融資類型：資本金融資和債務(wù)資金融資

(二)項目的融資模式：項目融資和公司融資

1、項目融資

(1)項目融資的含義

通過該項目的期望收益或現(xiàn)金流量、資產(chǎn)和合同權(quán)益來融資，兩個基礎(chǔ)：

項目的經(jīng)濟強度：一方面是項目未來的可用于償還貸款的凈現(xiàn)金流量;另一方面是項目本身的資產(chǎn)價值

項目投資人(借款人)作出的有限承諾(附加的信用支持)

(2)項目融資的特點

1)項目導(dǎo)向：依賴于項目現(xiàn)金流量而不是項目投資人或發(fā)起人的資信來安排融資

貸款的數(shù)量、融資成本的高低以及融資結(jié)構(gòu)的設(shè)計都與項目的預(yù)期現(xiàn)金流量和資產(chǎn)價值直接聯(lián)系在一起

2)有限追索

追索形式和程度是區(qū)分項目融資和公司融資的重要標(biāo)志。

有限追索項目融資：項目發(fā)起人或股本投資人只對項目借款承擔(dān)有限擔(dān)保責(zé)任，有限性表現(xiàn)在：

時間上，建設(shè)期內(nèi)提供擔(dān)保，建成后改為項目公司財產(chǎn)抵押

金額上，只按事先約定金額提供擔(dān)保，其余部分不擔(dān)保，或只保證投資建設(shè)及經(jīng)營最初一段時間內(nèi)提供事先約定金額的追加資金支持

無追索項目融資：有限追索的特例，僅以項目財產(chǎn)權(quán)益、經(jīng)濟權(quán)益提供債務(wù)償還，股東不提供擔(dān)保

有限追索項目融資的實質(zhì)是不足以支撐一個“無追索”的融資結(jié)構(gòu)，需要在項目特定階段提供一定形式的信用支持

3)風(fēng)險分擔(dān)：各方當(dāng)事人都可能、可以分擔(dān)一部分項目的風(fēng)險

4)非公司負(fù)債型融資：表外融資，即該項融資既不在資產(chǎn)負(fù)債表的資產(chǎn)方表現(xiàn)為某項資產(chǎn)的增加，也不在負(fù)債及所有者權(quán)益方表現(xiàn)為負(fù)債的增加;較為寬松的財務(wù)環(huán)境，為經(jīng)營者調(diào)整資金結(jié)構(gòu)提供方便

5)信用結(jié)構(gòu)多樣化：可將貸款的信用支持分配到與項目有關(guān)的各個關(guān)鍵方面，減少對投資人資信和其他資產(chǎn)的依賴程度

6)融資成本較高：與傳統(tǒng)的公司融資項目相比，一個主要問題是相對融資成本較高，組織融資所需時間較長

(3)項目融資的組織形式

專門為項目設(shè)立的獨立的項目法人來負(fù)責(zé)

成立獨立的項目公司是項目融資方案研究中的一個組成部分：項目發(fā)起人和投資人是主要角色

完全由該項目公司獨立進行項目融資活動：項目發(fā)起人和其他投資人不直接參與，融資的難度會加大

注意：新設(shè)法人融資、既有法人融資均可采用項目融資形式

2、公司融資：以已經(jīng)存在的公司本身的資信進行融資

外部資金投資的依據(jù)是該公司作為一個整體的資產(chǎn)負(fù)債、利潤及現(xiàn)金流量的情況

公司要以其全部的資產(chǎn)及現(xiàn)金流提供債務(wù)償還的保證

難以實現(xiàn)“無追索”或“有限追索”融資，項目發(fā)起人或投資人需承擔(dān)借款償還的完全責(zé)任

四、資金來源和融資方式(10/11年單、多)

(一)資金來源

1.內(nèi)源融資：貨幣資金、資產(chǎn)變現(xiàn)、企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓、直接使用非現(xiàn)金資產(chǎn)

2.外源融資：8種

財政性資金、信貸資金、證券市場的資金、非銀行金融機構(gòu)的資金、國際金融機構(gòu)的信貸資金、外國政府提供的、企業(yè)/團體/個人資金、外國公司或個人資金

注意：應(yīng)首先考慮內(nèi)源融資，然后考慮外源融資

(二)融資方式

同一資金來源渠道，可以采取不同的融資方式;同一融資方式也可以運用于不同的資金來源渠道。

外源融資分為：

1.直接融資：發(fā)行股票、企業(yè)債券

2.間接融資：商業(yè)貸款、委托信托公司進行證券化融資