4．【答案及解析】

　　(1)企業(yè)目前的利息=150×8％=12(萬(wàn)元) 企業(yè)目前的股數(shù)=25(萬(wàn)股)

　　追加債券籌資后的總利息=12+500×10％=62(萬(wàn)元)

　　追加股票籌資后的股數(shù)=25+500／20=50(萬(wàn)股)

　　[(EBIT-12)×(1-33％)]／50=[(EBIT-62)×(1-33％)]／25

　　每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)的EBIT=112(萬(wàn)元)

　　(2)追加投資前的EBIT=67／(1-33％)+12=112(萬(wàn)元)

　　追加投資后的EBIT=112+50=162(萬(wàn)元)

　　發(fā)行債券方案的每股收益=[(162-62)×(1-33％)]／25=2.68(元)

　　發(fā)行股票方案的每股收益=[(162-12)×(1-33％)1／50=2.01(元)

　　發(fā)行債券方案的DFL=162／(162-62) =1.62

　　發(fā)行股票方案的DFL=162／(162-12) =1.08

　　(3)若不考慮風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)追加債券籌資，因?yàn)樽芳觽I資方案使企業(yè)獲得較高每股收益。

　　五、綜合題

　　1．【答案】

　　(1)根據(jù)資料一計(jì)算與舊設(shè)備有關(guān)的下列指標(biāo)：

　?、佼?dāng)前舊設(shè)備折余價(jià)值=299000-190000=109000(元)

　?、诋?dāng)前舊設(shè)備變價(jià)凈收入=110000-1000=109000(元)

　　(2)根據(jù)資料二中甲方案的有關(guān)資料和其他數(shù)據(jù)計(jì)算與甲方案有關(guān)的指標(biāo)：

　?、俑略O(shè)備比繼續(xù)使用舊設(shè)備增加的投資額

　　=550000-109000=+441000(元)

　?、诮?jīng)營(yíng)期第1年總成本的變動(dòng)額

　　=20000+80000=+100000(元)

　　③經(jīng)營(yíng)期第1年息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)額

　　=110000-100000=+10000(元)

　　④經(jīng)營(yíng)期第1年因更新改造而增加的息前稅后凈利潤(rùn)

　　=10000×(1-33％)=+6700(元)

　?、萁?jīng)營(yíng)期第2～4年每年因更新改造而增加的息前稅后凈利潤(rùn)

　　=100000×(1-33％)=+67000(元)

　　⑥第5年回收新固定資產(chǎn)凈殘值超過(guò)假定繼續(xù)使用舊固定資產(chǎn)凈殘值差額

　　=50000-9000 =+41000(元)

　?、甙春?jiǎn)化公式計(jì)算的甲方案的增量?jī)衄F(xiàn)金流量(△NCFt)

　　△NCFo=-441000(元)

　　△NCFl=6700+80000=+86700(元)

　　△NCF2―4=67000+80000=+147000(元)

　　△NCF5=114000+41000=+155000(元)
　　
　　決策結(jié)論：應(yīng)當(dāng)按甲方案進(jìn)行設(shè)備的更新改造(或：用A設(shè)備替換舊設(shè)備)。

　　2．【答案】

　　(1)總資產(chǎn)收益率=1200／(400+800)=100％

　　(2)稅后利潤(rùn)=(息稅前利潤(rùn)-利息)×(1-所得稅稅率)

　　= (1200-40)×(1-40％) =696(萬(wàn)元)

　　每股收益=696／80=8.7(元)

　　(3)每股股利=8.7×40％=3.48(元)

　　股票價(jià)值=3.48／0.15=23.20(元)

　　(4)借款資金成本=10％×(1-40％)=6％

　　普通股成本=3.48／18=19.33％

　　加權(quán)平均資金成本

　　=6％×[400／(400+800)]+19.33％×[800／(400+800)]

　　=1.98％+12.95％=14.93％

　　(5)負(fù)債資金成本=12％×(1-40％)=7.2％

　　普通股資金成本=3.48／16=21.75％

　　加權(quán)平均資金成本

　　=7.2％×[800／(800+800)]+21.75％×[800／(800+800)]=14.48％

　　∵改變資本結(jié)構(gòu)以后可以降低資金成本

　　∴應(yīng)該改變資本結(jié)構(gòu)

　　(6)原財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=1200／(1200-40)=1.03

　　息稅前利潤(rùn)=1600×100％=1600(萬(wàn)元)

　　利息=800×12％=96(萬(wàn)元)

　　資本結(jié)構(gòu)改變后的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=1600／(1600-96)=1.06

[9]

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