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　　案例一：

　　某企業(yè)目前年銷售收入為3 200萬元，年經(jīng)營成本為2 400萬元，財務(wù)效益較好?，F(xiàn)計劃從國外引進一套設(shè)備進行改擴建。該設(shè)備的離岸價格為l63萬美元，海上運輸及保險費為17萬美元，運到中國口岸后需要繳納的費用：(1)關(guān)稅41.5萬元;(2)國內(nèi)運輸費用l2.7萬元;(3)外貿(mào)手續(xù)費(費率為3.5%);(4)增值稅及其他附加稅費87.5萬元。通過擴大生產(chǎn)規(guī)模，該企業(yè)年銷售收入可增加到4 500萬元，年經(jīng)營成本提高到3 200萬元。設(shè)備投資假定發(fā)生在期初，當(dāng)年即投產(chǎn)運營。該企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品為市場競爭類產(chǎn)品，國民經(jīng)濟評價產(chǎn)出物的影子價格與市場銷售價格一致。在經(jīng)營成本的計算中，包含國家環(huán)保部門規(guī)定的每年收取200萬元的排污費。該企業(yè)污染嚴(yán)重，經(jīng)濟及環(huán)境保護老師通過分析認為，該企業(yè)排放的污染物對國民經(jīng)濟的實際損害應(yīng)為銷售收入的l0%才合理。經(jīng)營成本其余部分及國內(nèi)運輸費用和貿(mào)易費用的國民經(jīng)濟評價的計算結(jié)果與財務(wù)評價相同。市場研究表明，該產(chǎn)品還可以在市場上銷售5年，5年后停止生產(chǎn)。每5年末進口設(shè)備殘值為50萬元，并可以此價格在國內(nèi)市場售出。如果決定現(xiàn)在實施此項目，原有生產(chǎn)線一部分設(shè)備可以l00萬元的資產(chǎn)凈值在市場售出。設(shè)備的國民經(jīng)濟評價影子價格與市場出售價格相同。本企業(yè)的財務(wù)基準(zhǔn)收益率為l0%，社會折現(xiàn)率為l0%，美元兌人民幣官方匯率為1：8.3，影子匯率換算系數(shù)為1.08.

　　問題：

　　1.用財務(wù)凈現(xiàn)值法，從財務(wù)評價的角度分析此項目是否可行。

　　2.用經(jīng)濟凈現(xiàn)值法，從國民經(jīng)濟評價的角度分析此項目是否可行。

　　答案：

　　1.財務(wù)可行性評價

　　(1)初始投資：

　　設(shè)備購置費=(163+17)X 8.3 X(1+3.5%)+41.5+87.5+12.7=1 687.99(萬元)

　　初始投資=設(shè)備買價一舊設(shè)備變現(xiàn)收入=1 687.99—100=1 587.99(萬元)

　　點評：詳見教材P72.

　　(2)分析每年營業(yè)現(xiàn)金流量增量：

　　收入增加：4 500一3 200=1 300(萬元)

　　經(jīng)營成本增加：3 200—2 400=800(萬元)

　　則經(jīng)營期每年現(xiàn)金流入增加：1 300—800=500(萬元)

　　(3)考慮到第5年末殘值變現(xiàn)收入50萬元，則項目的財務(wù)凈現(xiàn)值為

　　FNPV=500×(P/A，10%，5)+50×(P/F，10%，5)一1587.99=338.56(萬元)

　　FNPV>0從財務(wù)評價角度分析此項目可行。

　　點評：詳見教材Pl06.

　　2.國民經(jīng)濟評價

　　(1)初始投資：

　　設(shè)備買價=(163+17)x 8.3×1.08+(163+17)×8.3×3.5%+12.7

　　=1 678.51(萬元)

　　凈投資=設(shè)備買價一舊設(shè)備變現(xiàn)=1 678.51—100=1 578.51(萬元)

　　(2)項目投資每年國民經(jīng)濟凈效益費用流量：

　　收入增加：4 500—3 200=1 300(萬元)

　　擴建前的國民經(jīng)濟運營費用=2 400+3 200×10%一200=2 520(萬元)

　　擴建后的國民經(jīng)濟運營費用=3 200+4 500X 10%一200=3 450(萬元)

　　國民經(jīng)濟運營費用增加：3 450—2 520=930(萬元)

　　凈效益費用流量增量：l 300—930=370(萬元)

　　點評：詳見教材Pl20、Pl21.

　　(3)考慮到第5年末殘值變現(xiàn)收入50萬元，則項目的經(jīng)濟凈現(xiàn)值為

　　ENPV=370×(P/A，10%，5)+50×(P/F，10%，5)一1 578.51=一144.79(萬元)

　　ENPV<0從國民經(jīng)濟評價角度分析此項目不可行。

　　點評：這是一道綜合性很強的題目，要注意的問題包括：(1)對于改擴建項目的評價，都是在分析現(xiàn)金流量的增量基礎(chǔ)上進行的;(2)要充分識別各個現(xiàn)金流量發(fā)生的時間點，等值換算后才能相加減;(3)國民經(jīng)濟評價時，要剔除轉(zhuǎn)移支付，要同時考慮直接和間接的效益及費用。

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　　案例二：

　　某農(nóng)場擬于2006年初在某河流上游植樹造林500公頃，需要各類投資共5 000萬元。農(nóng)場將承包該林地并擬于2012年初擇伐林木后，將林地?zé)o償移交給地方政府。預(yù)計所伐木材銷售凈收入為每公頃l2萬元。由于流域水土得到保持，氣候環(huán)境得到改善，預(yù)計流域內(nèi)3萬畝農(nóng)田糧食作物從2007年起到擇伐樹木時止，每年將凈增產(chǎn)360萬公斤，每公斤糧食售價1.5元。假設(shè)銀行貸款利率和財務(wù)基準(zhǔn)收益率均為6%，社會折現(xiàn)率為10%，不存在價格扭曲現(xiàn)象。

　　問題：

　　1.在考慮資金時間價值的情況下，該農(nóng)場2012年初所伐木材銷售凈收入能否回收全部投資?

　　2.在對本項目的評估論證中，某咨詢工程師認為應(yīng)從國民經(jīng)濟評價的角度，分析項目的經(jīng)濟合理眭，農(nóng)作物增產(chǎn)收入應(yīng)看作是本項目的經(jīng)濟效益。你是否贊同其觀點?簡述理由。計算本項目的經(jīng)濟凈現(xiàn)值，分析本項目是否經(jīng)濟合理。

　　3.某咨詢工程師認為流域內(nèi)種植農(nóng)作物的農(nóng)戶是本項目的利益相關(guān)者，應(yīng)對其進行利益相關(guān)者分析，你是否贊同其觀點?簡述理由。

　　4.如果進行利益相關(guān)者分析，應(yīng)包括哪些主要內(nèi)容?

　　答案：

　　1.2012年初該農(nóng)場砍伐樹木的凈收入如下。

　　(1)2012年初砍伐樹木的凈收入為12萬元，公頃×500公頃=6 000萬元

　　(2)在財務(wù)基準(zhǔn)收益率為6%的情況下，有四種答案。

　　答案一：5 000萬元投資在2012年初的將來值為5 000×(1+6%)6=7 093(萬元)>6 000

　　答案二：按現(xiàn)值比較6 000×(1+6%)]-6=4230<(萬元)<5000

　　答案三：按凈現(xiàn)值計算判斷6 000×(1+6%))-6一5 000=一770(萬元)<0

　　答案四：按每公頃計算凈現(xiàn)值12×(1+6%))-6一5 000/500=-1.54(萬元)<0

　　(3)因此，在考慮資金時間價值因素的情況下，木材凈收入不能回收全部投資。

　　2.(1)同意其觀點。

　　(2)應(yīng)視為本項目的經(jīng)濟效益。

　　(1)360萬公斤×l.5元/公斤=540萬元

　　計算效益現(xiàn)值(取值范圍符合5247—5248)，再與5 000比較

　　(3)因此，項目經(jīng)濟合理。

　　3.(1)同意其觀點。

　　(2)社會評價認為：①流域內(nèi)農(nóng)戶從項目中獲得的收益(或說出農(nóng)戶受影響，或農(nóng)戶受益，增產(chǎn)，有直接或間接利害關(guān)系，相關(guān))，直接關(guān)系到當(dāng)?shù)剞r(nóng)戶對本項目的接受和支持程度;②因此，對其進行利益相關(guān)者分析非常必要(或應(yīng)進行利益相關(guān)者分析，或社會評價中應(yīng)考慮，或分析利益情況)。

　　4.在社會評價中，利益相關(guān)者分析應(yīng)包括以下內(nèi)容。(1)根據(jù)項目單位要求和項目的主要目標(biāo)，確定項目所包括的主要利益相關(guān)者(或?qū)懗鍪芤嬲?、受損者，或利益方向受影響者，或需補償者，或具體相關(guān)者名稱)。

　　(2)明確各利益相關(guān)者的利益所在(或?qū)懗鍪芤?、受害，或?qū)ο嚓P(guān)者進行了解，或是否影響收入、就業(yè)、健康等，或利益是否變化，或明確所獲得的收益，或答出相關(guān)方式)，以及與項目的關(guān)系(或受項目影響的程度)。

　　(3)分析各利益相關(guān)者之間的相互關(guān)系(或協(xié)調(diào)各相關(guān)者利益，或平衡各利益相關(guān)者的矛盾)。

　　(4)分析各利益相關(guān)者參與項目的設(shè)計、實施的各種可能方式。

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