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【案例分析題】

甲公司是一家大型上市服飾生產(chǎn)企業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)包括男裝、女裝、男鞋、女鞋的生產(chǎn)及銷售，公司擁有良好的設(shè)計(jì)理念，優(yōu)良的生產(chǎn)設(shè)備及優(yōu)質(zhì)的供應(yīng)鏈。但由于甲公司不適應(yīng)當(dāng)前新媒體時(shí)代，導(dǎo)致宣傳能力弱，不為大眾所熟知，為解決這一問(wèn)題，擬收購(gòu)市場(chǎng)營(yíng)銷能力較強(qiáng)的同類企業(yè)乙公司，乙公司除營(yíng)銷能力較強(qiáng)外其余能力均較弱。預(yù)計(jì)收購(gòu)?fù)瓿山?jīng)過(guò)整合后甲公司將升級(jí)為最優(yōu)資源配置。

為完成公司升級(jí)目標(biāo)，聘請(qǐng)專業(yè)評(píng)估機(jī)構(gòu)A公司對(duì)乙公司進(jìn)行價(jià)值評(píng)估，有關(guān)數(shù)據(jù)如下表所示：

單位：萬(wàn)元

專業(yè)評(píng)估機(jī)構(gòu)確定的公司估值基準(zhǔn)日為2022年12月31日，在該基準(zhǔn)日，乙公司的資本結(jié)構(gòu)為債務(wù)/權(quán)益=6/4，選取的3家同行業(yè)上市公司剔除財(cái)務(wù)杠桿的β系數(shù)平均值為1.25，以此作為計(jì)算乙公司β系數(shù)的基礎(chǔ)。根據(jù)當(dāng)前市場(chǎng)預(yù)測(cè)，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為4%，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率為2%，乙公司平均債務(wù)資本成本率為7.12%，適用的所得稅稅率為25%。預(yù)計(jì)自2026年起乙公司自由現(xiàn)金流量將以3%的年復(fù)利增長(zhǎng)率穩(wěn)定增長(zhǎng)。

部分貨幣時(shí)間價(jià)值系數(shù)如下表所示：

假定不考慮其他因素。

要求：

1.指出甲公司收購(gòu)乙公司的行為主要體現(xiàn)了哪種協(xié)同效應(yīng)，如能細(xì)分則細(xì)分。

2.計(jì)算用于評(píng)估乙公司價(jià)值的折現(xiàn)率。

3.計(jì)算2022年末乙公司價(jià)值。

4.指出盡職調(diào)查的內(nèi)容可以概括為哪幾方面。

【正確答案】

1、正確答案 :

甲公司收購(gòu)乙公司的行為體現(xiàn)了經(jīng)營(yíng)協(xié)同中的資源互補(bǔ)。

2、正確答案 :

乙公司β系數(shù)=1.25×[1+(1-25%)×6/4]=2.66

乙公司股權(quán)資本成本=4%+2.66×2%=9.32%

用于評(píng)估乙公司價(jià)值的折現(xiàn)率(加權(quán)平均資本成本)=9.32%×4/10+7.12%×6/10=8%

3、正確答案 :

單位：萬(wàn)元

2022年末乙公司價(jià)值=5750×0.9259+5740×0.8573+6080×0.7938+6080×(1+3%)/(8%-3%)×0.7938=114492.99(萬(wàn)元)

4、正確答案 :

盡職調(diào)查的內(nèi)容大致可以概括為四個(gè)方面：

(1)目標(biāo)企業(yè)的基本情況;(2)目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成果和財(cái)務(wù)狀況現(xiàn)狀及預(yù)測(cè)數(shù)據(jù);(3)目標(biāo)企業(yè)的法務(wù)事項(xiàng);(4)目標(biāo)企業(yè)的發(fā)展前景。

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